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新三板躁动的背后

时间:2016-06-06 09:57来源:《新经济》2015010期 作者:论文发表老师点击:

宋阳

CCTV 证券资讯频道评论员,策略研究中心分析师。北京工商大学金融工程毕业,有多年金融资本市场研究经验。

毫无疑问,新三板火了。

截至2 月底,在2015 年最初2 个月的交易日里,已经有6 只股票涨幅超过十倍,涨幅超过一倍的也已经高达160 只。

新三板几乎一夜爆红。先是一部分新三板公司股价大涨,接着是新三板基金的供不应求——就在春节后,多只新三板基金开售,当日售罄毫无悬念。一方面是动辄翻倍的股价,做市商热情高涨;另一方面是各类先知先觉投资者的蜂拥而至,新三板的财富效应瞬间带动了人气。

新三板的火爆源于什么呢?首先是资本运作——人为爆炒推高股价。新三板的活跃与主板、创业板不同,并没有经历过酝酿、震荡、利好堆积的阶段,几乎是在一夜之间,炒作开始。这里面的区别,我们实际上更可以与此前港股和B 股的躁动相联系——A 股主板创业板的爆热带动了平行公司的估值折价,而折价的洼地引来资金进行短期的跨市场套利行为。

新三板的优势和劣势都在于高门槛。门槛高导致了资金交易的冷清。然而另一方面,门槛高也同样意味着,少数资金高度控盘下的新三板更容易成为资本炒作的猎物。

仅4 个交易日,新三板挂牌公司华恒生物就从100 元/ 股一路跳涨到1058 元/ 股,股价涨幅超过10 倍,在股票交易的账户中,甚至还出现了99999.99 元/ 股的买卖报单。然而,作为一家氨基酸生产销售商,华恒生物2013 年营收仅1.7亿元,每股净资产2.5 元的股票却被叫卖到上千元,明显与运营实力不符。

无独有偶,金穗华恒生物之后,中科软、冰洋科技、新网程等7 家新三板挂牌公司也出现类似超高价交易。

超高价交易不是错,然而诡异的是,上述8家公司的交易方式均为协议转让,且除中科软之外,其他7 只股票背后涉及的交易账户为4 家公司以及个人,这4 家账户均托管于中信证券中山市中山四路证券营业部,被外界称为“中山帮”。

这里面透露的,机构或者个人坐庄的味道非常浓烈——对倒股票,疯狂炒作,抬高股价,等待风声鹊起,散户入市接盘,低位的筹码就可以顺利出货了。

尽管从新三板的整体而言,估值泡沫并不明显,然而这恰恰证明了,少数公司的爆炒源于的是资本运作而非正常的价值发现行为。当然,如果说新三板的火爆完全是因为炒作也未免以偏概全。至少从政策层面上看,新三板仍然有着非常重要的一个基础——输血需求。

我国经济在去年下半年到今年一季度发生了一个非常重要的转变。就是作为传统经济输血通道的银行系统,开始失去作用。

尽管降准降息操作频繁,然而社会融资的规模和意愿仍然在降低。这种降低源于商业银行,作为企业本身,对于风险的规避。因此尽管央行上有政策,但是政策在商业银行的市场化操作中被冲销了很多。

怎么办?股市救急!我们看到股市的爆发恰恰是在这一时期。为什么要盘活股市,原因就在于股市作为直接融资渠道,更加便捷、更加效率和更加低成本。高层有意通过股市的火热,来将“储蓄——银行——企业——经济”的资金链条转变为“储蓄——股市——企业——经济”,带动资金流入股市,通过直接融资盘活下游企业。然而这里面第一环节的入市已经打通。

后续更加关键的是如何进一步通过资本市场惠及下游。因此我们看到下半年最重要的两个改革——新三板转板和注册制改革,几乎是瞄准了企业入市的通道放行。这个政策需求是我个人认为中国资本市场最重要的利好——因为政策需求必然倒逼监管层呵护市场的牛市行情。

而与此同时,从新三板的角度来说,有着转板改革的预期,就意味着三板与主板的折价会被有意识地缩小。而后者,也就是这一轮三板行情的最重要推手。

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(责任编辑:论文发表老师)

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