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新三板之变

时间:2016-06-08 08:20来源:《新经济》2015010期 作者:论文发表老师点击:

随着赚钱效应不断鼓动各路资本进场,新三板俨然成为创业者和资本家的狂欢盛宴。新三板能否成为中国版纳斯达克?至少从2015 年开始,新三板将承担起“上市预备板”的功能,成为上市公司的“孵化器”。

文 | NEW ECONOMY 陆一夫

4 月16 日,申万宏源迎来了两位特别的客人:证监会主席肖刚上海证券交易所理事长桂敏杰。在上海出席了上证50 和中证500 股指期货上市仪式之后,肖刚和桂敏杰前往申万宏源进行调研,并召开了闭门会。

为何选择申万宏源?有业内人士认为,申万宏源在新三板上的表现得到了监管层的青睐。

对于申万宏源而言,新三板让这家老牌券商获得了急起直追的机会。数据显示,2014 年申银万国一共推荐84家企业到新三板挂牌,已经领跑大部分券商。再加上宏源证券的38 家,申万宏源去年挂牌数量高达122 家,远远超过位列第二的齐鲁证券的50 家,占据了10% 的市场份额。

不仅是券商圈,新三板在投行圈和创业圈也是最火热的话题。

“新三板”是全国中小企业股份转让系统的俗称。相对于沪深股票市场,“新三板”被定位为全国性的场外市场,为规模更小的非上市股份公司提供股份流转和定向融资服务。对创业公司而言,成功挂牌新三板意味着进入资本大门可以更早,门槛更低;而对投资者而言,则是拥抱早期创业公司的机会。

据全国中小企业股份转让公司最新发布的统计数据显示,截至4 月17日,新三板挂牌公司已达2287 家,而今年1 月初,新三板挂牌企业数量仅为1580 家。这意味着,在约3 个月的时间里,新挂牌的企业增加了40%。相比2013 年约360 家企业挂牌的“惨淡”情景,当下市场的火热程度已不可同日而语。

“今年新三板挂牌企业的数量将达到4000 至5000 家。而就在今年上半年,新三板企业的挂牌总数就将一举超过上证所和深交所挂牌数量的总和。”

原大智慧研究员、渤海证券营业部副总经理魏勇分析。

2012 年年末,华泰证券在一份报告中乐观预测,“按照园区扩容速度、企业挂牌速度、平均市值、换手率等假设,未来5 年新三板挂牌企业将突破5000 家,总市值突破10000 亿元,年交易量约4000 亿元。”目前,深市和沪市的总市值在20 万亿左右。

新三板学院院长、太平洋证券副总裁程晓明认为,纳斯达克用了35 年在市值和交易规模等各方面赶上了纽交所,新三板肯定也会有这一天。“我预测,算上今年新三板市值5 年超过深交所,8 年超过上交所,10 至12 年超过深交所和上交所的总和。”

多位业内人士向记者表示,目前各种迹象表明证监会有意让新三板承担“上市预备板”的功能。“拟上市企业在新三板挂牌后,通过一段时间的信息披露即可提高规范运作水平,也可通过市场检验自己的经营能力,提高信息披露质量。”一位在广州从事新三板投资的人士向《新经济》记者指出,由于新三板挂牌要求较低,因此从新三板跳入主板的门槛跨度较大,但相信新三板是孵化好企业的“摇篮”。目前新三板挂牌的量化指标只有“经营满两年”,其余指标较为弹性。

“现在投资者对初创公司的关注度非常高,他们一般会在新三板上寻找合适的项目,有的甚至在天使轮、种子轮的时候就率先入股。可以说新三板比创业板更具成长性。”上述投资人士表示,从投资者的角度来说,关键是企业是否具备长远发展的潜力,以及企业家规范运营的决心。“生化、医药、科技等行业是投资的重要领域,这些公司大都具备高成长性,发展潜力大。”

针对三板成指和三板做市指数涨幅较大,证监会新闻发言人邓舸表示,新三板市场近期交易活跃,投资者参与积极,截至4 月7 日,三板成指较年初上涨113%,三板做市上涨146%,2015 年以来新三板日均成交量6.87 亿元,为2014 年的13 倍。“数据显示,2015 年特别是3 月以来,新三板活跃度和涨幅进一步增加,反映投资者对经济转型升级的预期。”

事实上,新三板成立将近十年,但是却一直不温不火。直到去年做市商制度的引入,才彻底引爆新三板的热度。

所谓做市商制度,就是指证券交易的买价和卖价由做市商连续报出,买卖双方的委托并不直接配对成交,而是从做市商手中买进或卖出。做市商通过这种不断买卖可以赚取差价,并维护市场的流动性。

比照美国纳斯达克的经验,做市商业务的利润可以占券商全部业务利润的40% 至60%。而申万宏源正是国内最早进军新三板市场的券商之一,并一举成为企业保荐龙头。

在证券交易的三种方式里,协议转让的流动性最弱,竞价交易最强,而做市商制度居中。目前来看,新三板仍难以达到竞价交易的要求。一方面,竞价交易制度更适合于新三板分层之后最高层次的板块;另一方面,持续的流动性是保障稳定性,做市商制度天然具有稳定市场的功效。

不过按照此前计划,新三板推出竞价交易只是时间问题。2015 年1 月23日,全国股转公司业务部副总监王小军在东方证券“新三板挂牌公司日”会议上透露,新三板竞价系统建设争取在今年6、7 月份完成。但有不愿具名的业内人士向《新经济》记者透露,由于目前交易热情过于高涨,监管层已考虑放缓竞价交易的推出时间。

对个人投资者而言,入场新三板仍然门槛较高。按照目前规则,个人投资者参与新三板需要满足“证券账户资产在500 万元以上”这一条件。这意味着大部分个人投资者只能通过购买新三板基金或信托产品曲线进入。除此以外,还有一些众筹平台推出新三板项目,将投资门槛降至一万元。但业内人士分析,随着更多的散户资金涌入市场,将进一步拉高新三板的结构性风险。

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(责任编辑:论文发表老师)

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