欢迎您光临易发表网!
网站LOGO

恒大减速

时间:2016-06-23 13:55来源:《新经济》2015010期 作者:论文发表老师点击:

一方面是多元化业务表现不佳,另一方面是永续债的悬疑,恒大的处境可谓进退两难。就像球迷不满恒大足球新赛季的表现,投资者是否有耐性等待矿泉水等业务分拆上市?

文| NEW ECONOMY 陆一夫

去年斥巨资谋局多元化的恒大集团,在首考中表现差强人意。

3 月30 日,恒大地产集团在香港召开2014 年业绩发布会,董事长许家印首次披露多元化业务的情况:截至2014 年年底,恒大矿泉水、乳业、粮油、健康四大产业累计投入64.2 亿元,占恒大总资产1.35%,但是这些产业无一实现盈利。

10.9 亿元的销售额和23.7 亿元的亏损,这是恒大冰泉在2014 年交出的成绩单。再加上粮油、乳业板块也未能实现盈利,恒大的多元化战略仍将荆棘满途。

值得注意的是,恒大将降低多元化业务的投入,未来三年计划投入20 亿元、15 亿元和10 亿元,递减迹象明显。

“恒大在多元化战略上基本思路已经稳定,未来三至五年,恒大将不会再介入新产业。”许家印还表示,矿泉水、粮油、乳业计划三年后在香港分拆上市。

《新经济》记者注意到,此前同样被恒大列为多元化业务之一的光伏产业已消失得无影无踪。早在去年9 月,恒大集团与张家口市政府签署了太阳能光伏发电重大项目战略合作协议,恒大将在张家口投资约900 亿元,三年内建设920 万千瓦的太阳能光伏发电项目,这是中国目前规模最大的太阳能光伏发电项目。

随后恒大与美国太阳能企业Solar Power 签订备忘录,宣布将以折让约87% 的价格、合计12 亿港元入股国藏集团。国藏集团主要从事电缆和电线制造及销售,最近在新能源上动作频频,4 月1 日国藏集团宣布以2 亿元收购新能源汽车业务,并改名为星美新能集团。当时恒大的管理层表示,利用国藏作为平台,恒大可以“发展新能源行业”以及“在适当时候通过资本市场集资”。

但短短两个月后,这宗交易就宣布流产——恒大与国藏集团发布联合公告称,由于各方未能就若干商业条款达成共识,恒大、国藏和Solar Power签订的备忘录下认购事项将不会进行。

“国家正大力鼓励光伏相关产业的发展,恒大对该项目的投资非常有信心,一定会加大投资力度,推动项目进展。”当时雄心勃勃的许家印如今却避谈此事,恒大方面接受媒体采访时回应称,在进行市场研究后公司已放弃投资太阳能的计划,未在该业务领域投入任何资金,因公司认为时机并不成熟。

市场同样不看好这次跨界。去年10 月标准普尔宣布,对恒大投资光伏并不看好,认为该投资计划可能对恒大的信用状况产生负面影响。标普认为恒大计划太激进,但缺乏相关专业经验。随后穆迪也将恒大评级展望调整为负面,认为恒大的再融资风险有所上升。

多元化业务的开展让恒大在资本市场上更有故事性,但也在为负债率高企雪上加霜。

有关恒大的负债率一直争议不断,特别是利用永续债降低财报负债率的问题上,恒大始终没有给出有说服力的说法。按照香港的会计准则,永续债在港股年报里以“永久资本工具”体现,并计入“权益”项。而国内会计准则及财政部最新规定,永续债只能在满足权益工具的性质后才能计入“权益”,否则将计入负债。这意味着,永续债只是一种取巧的腾挪术,表面上让负债率下降,但实际上负债却依然存在。

永续债并不神秘,本质上是一种融资方式。招商证券一份研究永续债的报告指出,永续债的特点主要是高票息、长久期、附加赎回条款并伴随利率调整条款。同时它没有还款期限,资金用途也没有限制,因此投资者也无法得知发债人将会把这笔钱具体用在哪些地方。

作为融资渠道的补充,近年负债率较高的房企都开始使用永续债,而恒大算得上是国内永续债的“鼻祖”之一,去年恒大在短短两三个月内将负债率降低了40%,正是得益于永续债的贡献。

永续债就像化妆术一样,让恒大的财报看起来更好,但“素颜”后的恒大未免让人感到担忧。恒大的财报显示,去年公司净负债率为85.9%,相较于2013 年微降3.7%,但是如果将永续债算作债务,恒大地产的净负债率将超过250%。此外,恒大地产去年利润为181.73 亿元,而永续债持有却占净利润的24.08%。

目前关于恒大永续债的争议,是发行此类债务是不是一种变相的负债,而且是一种庞氏骗局式的融资方式。财经评论员严跃进向《新经济》表示,永续债是目前做地产业务需要警惕的。“一方面我国的政策方面没有进行明确的规定,所以永续债的运作和使用方面是有一定的任意性。另一方面,这样一类债务工具背后的风险也缺乏挖掘,尤其是可能掩盖了企业对长期资金负债的需求和缺口,这是投资者比较头痛的一点。”

严跃进还表示,房企使用永续债的周期一般为2 年左右,但目前对于永续债的应用范围并没有明确规范。他认为,从债务的属性看,由于不规定到期期限,所以永续债适合投资中长期资金需求的项目。对于地产公司来说,也适合涉及一些开发周期长的项目。

有投资者担心,恒大会将永续债的资金投向目前正处于亏损状态的快消业务,影响恒大的偿还能力。对于目前恒大永续债的使用情况,《新经济》向恒大集团发出采访函,但截止发稿时仍未收到相关答复。

恒大正在与时间赛跑,只有找到足够的现金流才能缓解债务压力。3 月9 日起,恒大推出大规模促销活动,恒大全国所有在售商铺在目前折扣基础上再额外5.5 折,车位在目前所有折扣基础上再额外6.2 折,回笼资金的意图十分明显。是继续使用永续债“降低”负债率,还是加快多元化业务的发展步伐,相信恒大很快会做出选择。

版权声明
(责任编辑:论文发表老师)

相关论文推荐

qq咨询
论文投稿咨询
发表论文咨询
QQ客服